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新生兒數量的持續下降，引發了業界對于國內嬰幼兒奶粉市場未來銷量的擔憂。中新經緯客戶端注意到，近期更有券商開始調低部分乳企目標股價及盈利預期。

　　不過，有業內人士向中新經緯客戶端分析，短期來看，新生兒數量減少并不會給國內嬰幼兒奶粉市場帶來的太大壓力，隨著市場的自我調節，國內嬰幼兒奶粉市場未來兩年保持現有總量或不成問題。

　　人口出生率再創新低

　　1月21日，國家統計局發布2018年中國人口數據。數據顯示，2018年，中國全年出生人口1523萬人，較2017年減少200萬人；人口出生率為10.94‰，同比下滑11.99%。

　　值得一提的是，2018年10.94‰的人口出生率已經創下了近60年新低。Wind數據顯示，1952年至2017年期間，中國人口出生率從未低于11‰。

　　1952年以來，中國人口出生率變化趨勢。來源：Wind

　　高華證券在近期發表的研究報告中指出，考慮到出生人口下降，預計2019年嬰幼兒配方奶粉銷量基本持平、2020年銷量下降2%。由于嬰幼兒配方奶粉的消費主體是1-3歲嬰幼兒，出生人口對于此類產品銷量增長的影響存在滯后，預計2020年銷量將低于2019年。由于目前單位消費量已處在相對較高的水平，因此預計未來三年滲透率升幅將放緩。

　　鑒于2019年之后嬰兒配方奶粉銷售走低的影響，高華證券分別對蒙牛乳業、伊利股份、H&H國際控股等乳企的目標股價及每股盈利預測進行調整。其中，將蒙牛乳業2018-2020年每股盈利預測調整+0.5%至-2%，將其12個月目標股價由24.5港元下調至24.2港元；將伊利股份2019-2020年每股盈利預測調整-1%至-2%，將其12個月目標股價由29.0元下調至28.3元；將H&H國際控股2019-2020年每股盈利預測調整-3%至0%，將其12個月目標股價由66.2港元下調至65.1港元。

　　近日，中金公司也發表報告稱，2019年受宏觀環境與基數影響，預計中國的奶業需求增速將略有放緩。考慮到短期市場競爭仍然激烈導致費用率處在高位，疊加原奶成本上漲，下調2019年伊利股份的收入及每股盈利預測，其中，收入下調2.2%，至881.2億元；每股盈利預測下調5%，至1.12元。同時，中金還將伊利股份2018年每股盈利預測下調1.6%至1.03元，2020年每股盈利預測則為1.24元。

　　截至1月22日午間收盤，國內23家上市乳企，11家出現下跌，其中澳優、蒙牛乳業、伊利股份等企業的股價跌幅較大，分別為4.25%、2.56%、1.05%。

　　截至1月22日午間收盤，國內23家上市乳企，11家出現下跌。來源：Wind

　　嬰幼兒奶粉市場將承壓

　　乳業專家王丁棉向中新經緯客戶端分析，人口出生率的降低，勢必會影響到國內嬰幼兒奶粉市場的需求總量。“目前來看，人口因素依然是影響嬰幼兒奶粉銷量的一個關鍵因素。”

　　中國食品產業分析師朱丹蓬也提到，新生兒數量的持續減少，是國內嬰幼兒奶粉市場所面臨的一大難題。“近些年，我國人口出生率是不斷下降，新生兒的數量也在進一步減少。人口紅利消失、行業競爭加劇，這對于國內任何一家乳企來說都是一個巨大挑戰。”朱丹蓬接受中新經緯客戶端采訪時表示。

　　不過，王丁棉認為，短期來看，2018年新生兒數量減少200萬人，并不會給國內嬰幼兒奶粉市場帶來的太大壓力。王丁棉向中新經緯客戶端介紹，以2017年的消費情況來看，一個新生兒每年對奶粉的需求量約為25公斤，計算下來，2018年國內嬰幼兒奶粉銷量或將減少5萬噸左右，“市場總量還是基本能與2017年持平。”

　　王丁棉指出，近兩年，國內嬰幼兒奶粉市場總量維持在100萬噸左右，隨著新生兒數量的減少，市場也會及時進行自我調節，未來兩年保持現有總量或不成問題。

　　國產奶粉高端化趨勢明顯

　　隨著人口紅利消失以及嬰幼兒奶粉注冊制(以下簡稱奶粉新政)的實施，國內奶粉市場的競爭逐漸進入下半場，其中一個顯著特征便是產品高端化。

　　有業內人士指出，奶粉新政淘汰了大量中小品牌，國內奶粉市場的競爭已經從大小企業的競爭，逐步轉變為具備一定規模和品牌力的企業間的“貼身肉搏”，高端產品則成為了乳企尋求差異化的關鍵。

　　王丁棉告訴中新經緯客戶端，乳企之所以選擇走高端路線，一方面是為了增加企業利潤，另一方面也是在促進產品結構優化升級。“產品高端化是奶粉新政實施后國內奶粉市場一個明顯趨勢，目前市場上高端奶粉所占的比例已經越來越大。”王丁棉表示。

　　據了解，現階段市場上高端奶粉主要以有機奶粉及羊奶粉為主，而中新經緯客戶端梳理發現，包括澳優、貝因美、飛鶴等在內的多家乳業均對此有所布局。

　　澳優2018年三季報顯示，2018年前三季度，公司實現營業收入37.8億元，同比增長38.6%，實現凈利潤4.6億元，同比增長106.5%。澳優稱，公司財務表現不斷提升，主要源于自營品牌“悠藍”(有機)等牛奶粉產品以及“佳貝艾特”等羊奶粉產品的銷售額持續增加。

　　而貝因美在2018年半年報中也提到，公司發布了全新“綠愛”奶粉，開啟以高價值產品贏得消費分級細分的超高端市場。

　　據高華證券研究報告，過去兩年，高檔嬰兒配方奶粉在整體市場中的份額已從2016年的12%升至23%，而且增速仍高于其他子類別。高華證券認為，未來消費高端化和產品結構升級將成為推動奶粉行業增長的力量。